天賜材料：電池業(yè)務(wù)受困下游行業(yè) 難保證熬到春天

   鋰電世界 1月13日，頂著新能源概念光環(huán)的新股天賜材料（002709.SZ）正式開始申購(gòu)。此次天賜材料發(fā)行總數(shù)為3010.5萬股，網(wǎng)上發(fā)行1200萬股，發(fā)行市盈率為28.08倍，申購(gòu)價(jià)格為13.66元/股。

    據(jù)《投資時(shí)報(bào)》記者了解，在申購(gòu)日當(dāng)天，天賜材料受到投資者的熱捧。公開數(shù)據(jù)顯示，本次初步詢價(jià)申購(gòu)的投資者達(dá)524家，申購(gòu)總量是發(fā)行總股份的179倍。

    在此前天賜材料的北京路演活動(dòng)中，當(dāng)上午路演即將結(jié)束之時(shí)，仍然有機(jī)構(gòu)投資者在簽到處要求進(jìn)入現(xiàn)場(chǎng)。多位機(jī)構(gòu)投資者對(duì)天賜材料的鋰離子電池材料業(yè)務(wù)未來的發(fā)展前景產(chǎn)生了極大爭(zhēng)議，支持者認(rèn)為其鋰離子電池電解液業(yè)務(wù)將會(huì)受益于新能源汽車行業(yè)未來的高速發(fā)展，而反對(duì)者表示其新能源汽車推廣不及預(yù)期。

    作為IPO重啟后的唯一一家高新科技材料生產(chǎn)企業(yè)，天賜材料可謂賺足了投資者的眼球。貼著新能源、增速快等諸多誘人標(biāo)簽的天賜材料似乎占盡優(yōu)勢(shì)，但有業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)新能源汽車發(fā)展緩慢，很有可能成為天賜材料的最大利空。

    無獨(dú)有偶，在《投資時(shí)報(bào)》攜手30余家私募機(jī)構(gòu)高管推出的“IPO公司紅黑榜”中，沒有1家私募推薦天賜材料。

    電池業(yè)務(wù)受困下游行業(yè)

    天賜材料主要從事化工材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品領(lǐng)域涵蓋個(gè)人護(hù)理品材料、鋰離子電池電解液以及有機(jī)硅橡膠材料。公司財(cái)務(wù)總監(jiān)顧斌在1月10日的路演活動(dòng)中透露：“報(bào)告期公司營(yíng)業(yè)收入主要來源于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比重超過98%?！?/P>

    其中，鋰電池領(lǐng)域是當(dāng)前天賜科技最為重視也是最受投資者爭(zhēng)議的項(xiàng)目。

    招股說明書顯示，天賜企業(yè)于2002年著手鋰離子電池電解液的研發(fā)，是國(guó)內(nèi)最早從事這方面生產(chǎn)的廠家之一，形成了以軟包鋰電池、鋁殼鋰電池用高溫電解液、高溫安全型電解液、軟包電池用30C以上倍率的高功率電解液、2.5Ah以內(nèi)軟包電池用高功率安全型電解液、動(dòng)力電池長(zhǎng)壽命安全型電解液為主的一系列主導(dǎo)產(chǎn)品。

    天賜材料公司董事長(zhǎng)徐金富在1月10日的路演活動(dòng)中表示，“下游行業(yè)對(duì)公司所處的精細(xì)化工行業(yè)的發(fā)展具有較大的牽引和驅(qū)動(dòng)作用，其需求變化直接決定了精細(xì)化工行業(yè)未來的發(fā)展?fàn)顩r?！笨梢?，下游行業(yè)的發(fā)展對(duì)公司影響較大。

    隨著傳統(tǒng)個(gè)人電子設(shè)備的普及和新型電子設(shè)備不斷發(fā)展，鋰離子電池材料市場(chǎng)空間越來越大。特別在智能手機(jī)和平板電腦等增速較快的電子產(chǎn)品領(lǐng)域?qū)︿囯姵氐男枨笥鷣碛摺?/P>

    電子數(shù)碼行業(yè)專家王濤在接受《投資時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“電子產(chǎn)品的普及對(duì)于鋰電池行業(yè)的推動(dòng)作用是肯定的，但是電子產(chǎn)品鋰電池技術(shù)含量低，競(jìng)爭(zhēng)激烈的現(xiàn)狀也難以忽視。想要在當(dāng)前電子產(chǎn)品電池市場(chǎng)做到一家獨(dú)大難度非常高?！?/P>

    在新能源車方面，國(guó)家以推進(jìn)節(jié)能減排，促進(jìn)大氣污染治理為目的而大力推進(jìn)新能源汽車的發(fā)展。但一切似乎并沒有那么順利，在國(guó)內(nèi)推動(dòng)歷時(shí)已久的新能源汽車項(xiàng)目至今仍是說多做少，目前的新能源車仍未進(jìn)入發(fā)展黃金期。電動(dòng)汽車雖在一線城市已經(jīng)有一定的曝光率，但是想要在幾年內(nèi)走入百姓家庭仍有難度。

    汽車行業(yè)評(píng)論員金蕾告訴《投資時(shí)報(bào)》記者：“新能源車，尤其是純插電式電動(dòng)車的普及難度十分大。不僅僅是當(dāng)前電池技術(shù)瓶頸帶來的續(xù)航能力差這一項(xiàng)問題，就單純講快速充電樁的建成就需要十分大的人力物力。即便是一線城市，建成電動(dòng)汽車的生態(tài)系統(tǒng)，也絕對(duì)不是短短三五年內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)的?！?/P>

    “在技術(shù)上，純電動(dòng)車也存在很多問題?！苯鹄俦硎?，“全球最火的特斯拉電動(dòng)車碰撞后燃燒讓越來越多的消費(fèi)者開始關(guān)注純電動(dòng)車的安全問題。電池燃料不穩(wěn)定這一特性使得電動(dòng)車的發(fā)展還有很多問題需要解決。”

    而且比亞迪、北汽等汽車廠商在電動(dòng)車市場(chǎng)發(fā)展多年，自己的電池產(chǎn)品性能也愈發(fā)成熟，天賜材料與這些大型汽車企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將在所難免。

    護(hù)理材料業(yè)務(wù)前景廣闊

    “雷聲大雨點(diǎn)小”無疑是當(dāng)前天賜材料在新能源車電池項(xiàng)目上的真實(shí)寫照。新能源車概念炒得火熱，但如果產(chǎn)品無法大批量生產(chǎn)，就無法對(duì)電池生產(chǎn)企業(yè)起到拉動(dòng)性作用。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新能源車日后的發(fā)展肯定無可限量，但就近幾年，做到代替汽油車大規(guī)模生產(chǎn)可能性并不大。對(duì)于天賜材料來說，這一利空似乎難以避免。

    在天賜材料的三項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)中，除新能源這項(xiàng)重頭戲，個(gè)人護(hù)理品材料項(xiàng)目也獲得不少投資者的關(guān)注。據(jù)該公司總經(jīng)理陳汛武介紹，個(gè)人護(hù)理品材料，是指?jìng)€(gè)人護(hù)理品生產(chǎn)過程中要用到的、起某種特定功能的精細(xì)化學(xué)品材料。其用途非常廣泛，既可用于洗發(fā)、護(hù)發(fā)、護(hù)膚等生活產(chǎn)品，還可在紡織印染、涂料、醫(yī)藥、造紙和三次采油等行業(yè)使用，市場(chǎng)前景廣闊。

    據(jù)天賜材料的招股說明書顯示，該公司的個(gè)人護(hù)理品材料已成功進(jìn)入寶潔、歐萊雅、高露潔等跨國(guó)日化企業(yè)的全球采購(gòu)體系，未來有望跨越式增長(zhǎng)。個(gè)人護(hù)理品材料中卡波姆樹脂打破國(guó)外壟斷，產(chǎn)能居世界第二，產(chǎn)品供不應(yīng)求，隨著募投項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)，將成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的亮點(diǎn)。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，天賜材料的個(gè)人護(hù)理品材料占收入和毛利近一半，系列產(chǎn)品多為出口產(chǎn)品，主要出口美洲地區(qū)，跨國(guó)客戶占比明顯較大，且發(fā)展順利，具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

    天賜材料在有機(jī)硅膠領(lǐng)域，專注模具、電力電纜，積極拓展LED封裝膠，但其市場(chǎng)表現(xiàn)較為一般，公司在2009—2011年硅膠材料毛利率僅為29.68%、32.61%和39.28%。與同行業(yè)上市公司回天膠業(yè)近年來接近50%的毛利率水平相去甚遠(yuǎn)，但好在公司在硅膠領(lǐng)域發(fā)展平穩(wěn)，暫不會(huì)給公司帶來負(fù)擔(dān)。