眾和股份：穩步布局鋰電池產業鏈

    鋰電世界    事件

    眾和股份公布2013年年報，全年實現營業收入14.83億元，同比增加21.55%；實現歸屬母公司的凈利潤0.42億元，同比增加1.51%；實現基本每股收益0.07元。

    觀點

    戰略推進紡織業向鋰電產業轉型。公司主營中高檔棉休閑服裝面料的開發、生產和銷售,按照公司部署,穩步推進由紡織印染產業向新能源鋰電產業的轉型。一方面,公司對非印染核心業務進行了處理,轉讓或擬轉讓眾和服飾、浙江雷奇,集聚紡織印染產業核心優勢。另一方面,積極推進新能源鋰電產業各項工作。報告期公司實現對鋰電新能源產業全年并表,全年營業收入14.83億元,同比增長21.55%。其中,紡織印染產業及貿易業務實現營業收入11.9億元,實現凈利潤4277.86萬元;鋰電新能源新材料產業實現營業收入2.9億元,實現凈利潤-427.5萬元。

    鋰電池產業鏈逐步完善。公司2012年12月增資廈門帛石3.2億元,從而持有廈門帛石66.67%股權,進而間接控股深圳天驕(廈門帛石持有其70%股權)、閩鋒鋰業(廈門帛石持有其62.95%股權)、金鑫礦業(閩鋒鋰業持有金鑫礦業100%股權)。公司已經逐步建立從鋰礦鋰鹽-正極三元材料-負極材料-電解液的產業鏈。

    鋰礦:閩鋒鋰業旗下的馬爾康金鑫礦業(擁有黨壩鋰輝石礦)氧化鋰儲量48.49萬噸,品位1.33%。目前金鑫礦業采礦許可證許可的年開采規模為15萬噸,建設規模為年處理礦石10萬噸,2011年開采量不足5萬噸(本是露天開采),2013年沒有收入,凈利潤-855萬元。后續將加快推進礦山擴產項目建設和投產審批、驗收進程,加強礦山安全管理,推進礦山儲量勘探、擴建工作。

    鋰鹽:金鑫礦業礦石開采后加工成鋰精粉,全部銷售給母公司閩鋒鋰業,2011年其供應的鋰精粉占閩鋒鋰業的采購量的54%。2013年閩鋒鋰業氫氧化鋰銷量1319噸,實現營業收入0.3億,凈利潤-778萬元。后續將進一步完善并購后整合的各項工作,推動生產線的技改及擴建工程,豐富產品品類,對接市場需求。

    正極三元材料:深圳天驕帶頭人是國際知名鋰電專家王偉東博士,具有較高的工藝技術控制水平,擁有NCA核心技術并已申報國家專利,參與擬訂國家NCA行業標準,已送樣三洋、東芝等國際大廠進行認證,完成了NCA產業化項目中試工作并實現小量銷售。三元材料NCM設計產能2400噸/年,產能利用率80%左右。三元材料動力電池方面的客戶有江蘇微宏動力、佛山精進、浙江天能、威高東生等,數碼方面主要客戶有比克。另外,公司具有前驅體產能3600噸/年,主要為三元材料配套,小部分對外銷售,三四季度公司對前驅體進行了擴建。2013年公司鋰電池材料銷量2068噸,實現營業收入2.6億元,毛利率23.2%,其中深圳天驕實現營業收入2.28億元,凈利潤1443萬元。

    負極材料-碳酸鋰:深圳天驕發揮在鈦酸鋰方面的技術儲備,與客戶聯合推廣運用鈦酸鋰負極材料,獲得了客戶好評。2013年3月天驕起草的鈦酸鋰國家行業標準正式發布。相比石墨負極,鈦酸鋰具有能量密度高、充電快的特點,主要用于大功率、儲能電池。

    電解液:天驕子公司惠州市天驕鋰業---電解液產能5000噸/年,適用于各種類型的鋰離子電池,應用于鋁殼電池、聚合物電池、圓柱電池及動力電池等領域。2013年業務逐步打開市場,實現扭虧為盈。

    結論

    我們預計公司2014-2015年每股收益分別為0.09元和0.11元,對應PE較高。公司通過增資進入新能源鋰電材料板塊,我們看好深圳天驕在鋰電池三元材料的技術優勢,公司也已經在鋰電池其他領域布局,但總體看尚處于磨合、推進階段,業務收入較小。新業務板塊的經營模式與印染板塊有區別,發展存在一定的不確定性,盈利前景有待觀察,首次關注給予“推薦”評級。

    風險提示

    新業務整合風險,采礦權、探礦權續期風險,環保風險等。