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2017年上半年公司營收13.44億元,同比增長63.65%,歸母凈利潤2.33億元,同比增長161.37%,扣非后凈利潤1.66億,同比增長95.92%,其中鋰電池實現營業收入3.97億元,比上年同期增長155.63%,繼續高速增長公司上半年完成了對麥克韋爾8.98%股權的轉讓,產生投資收益1.15億元占公司上年度凈利潤的45.6%,將對公司17年的業績產生積極影響。我們認為,公司鋰電池業務將會受到下半年新能源汽車銷售的帶動,繼續放量增長,公司全年業績將實現高增長。

動力鋰電業務加速成長,捷報不斷

公司動力鋰電業務加速擴展,近期捷報頻傳。6月底,公司在湖北荊門市的2.5GWh三元動力電池產線正式投產,此次項目的4條產線均可以在18650與21700電池之間進行產能切換,目前4條產線中的1條線用于21700電池的生產,也成為了國內第一條生產21700的產線。隨著特斯拉對21700電池的使用,后續將可能成為主流電池技術方案,公司此次21700產線的投產將為公司贏得先機。此外,公司1GWh三元軟包項目將在8月底投產,屆時公司將會有4.5GWh的三元產能,按公司投產計劃,年內還將有2GWh的項目投產,有望形成9GWh的總產能規模。

除了產能加速擴張外,公司已和眾多下游客戶簽訂供貨意向協議,有100多款配套車型入選《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》,更是成功進入了龍頭客車企業宇通的供應鏈。我們認為,今后的動力鋰電市場的增量需求主要來自于三元電池,這勢必給原本以磷酸鐵鋰為主的市場格局帶來變化,市場所有的參與者仍享有同樣的機會。公司近期的表現證明了公司發展動力鋰電業務的決心和技術優勢,公司未來有望在動力鋰電市場獲得優異的成績。

鋰原電池下游市場廣闊,穩定支撐業績

公司鋰原電池業務實現營收4.48億元,比上年同期增長18.60%。業績增長主要來自共享單車、GPS定位跟蹤、E-call和水熱氣表等行業。公司17年底前將完成對孚安特的收購,公司的產品結構將得到進一步優化,公司在鋰原電池市場的競爭優勢將得以鞏固。隨著信息化社會,數據采集需求快速增長,智能表計、智能交通、智能安防等新興領域的發展都對鋰原電池帶來了需求增長。我們認為,隨著下游應用市場的發展,鋰原電池未來市場廣闊,公司鋰原電池業務仍將會以20%的增速成長。另外,公司鋰原電池生產線實施自動化改造,產品的毛利率會進一步增加,增厚公司業績。

調升“買入”評級,目標價28.00元

公司鋰電池業務今年將高速成長,傳統原電池業務受需求增長也將實現快速增長,電子煙業務業績高增長及股權轉讓給公司帶來豐厚的投資回報,我們預計公司2017-2019年凈利潤分別為4.26/7.52/8.55億元,對應EPS為0.50/0.88/1.00元,我們看好公司未來能夠在動力鋰電市場成長中充分受益,調升為“買入”評級,目標價28.00元。

風險提示:鋰電池出貨量不及預期;動力鋰電池價格再次下降。

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