此前很多小伙伴問(wèn)德業(yè)最多會(huì)回調(diào)到哪里，綜合基本面和技術(shù)層面，leo認(rèn)為最極端也就到300億市值附近，大概就是在2022年4月份啟動(dòng)時(shí)的位置，做一個(gè)雙底，本以為很難到達(dá)的，沒(méi)想到這個(gè)極端位置這么快就來(lái)到了，距離這個(gè)最極端的回調(diào)位置也就10%左右的距離了。
01為什么德業(yè)跌得這么慘？
最主要的原因自然是板塊因素，過(guò)去近兩年，只要是新能源板塊企業(yè)，走勢(shì)就不會(huì)好看，從高點(diǎn)回調(diào)70%都是細(xì)分龍頭的標(biāo)配，很多純粹概念炒作的甚至都已經(jīng)從哪里來(lái)回哪里去了。
其次，行業(yè)基本面確實(shí)也發(fā)生了一些變化，無(wú)論是逆變器還是戶儲(chǔ)，都出現(xiàn)下游需求放緩，甚至中短期產(chǎn)能過(guò)剩、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的問(wèn)題，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的恐慌和祛魅。
然后就是德業(yè)自身的問(wèn)題，除了在一些市場(chǎng)遭遇了去庫(kù)存壓力，比如南美市場(chǎng)、巴西等，最大的影響是年中被曝出的德國(guó)微逆機(jī)器造假事件，對(duì)于公司的品牌以及售后成本、庫(kù)存減值都產(chǎn)生了較大的影響。
再加上公司利用中報(bào)的利好對(duì)沖這次負(fù)面新聞的“小聰明”操作，也丟了一波好感，最終在資本市場(chǎng)上影響到了走勢(shì)。
不過(guò)，就像此前東風(fēng)汽車打骨折時(shí)網(wǎng)上的評(píng)論一樣，20幾萬(wàn)的C6全是缺點(diǎn)，但10幾萬(wàn)的C6就全都是優(yōu)點(diǎn)了，套用過(guò)來(lái)也有點(diǎn)類似，上千億的德業(yè)股份全是問(wèn)題，但300億的德業(yè)全是優(yōu)點(diǎn)。雖然資本市場(chǎng)的看法其實(shí)是反過(guò)來(lái)的，破千億的德業(yè)可以看萬(wàn)億，300億的德業(yè)也可以看100億，反映在走勢(shì)上就是一跌再跌。
但實(shí)際上，德業(yè)絕對(duì)沒(méi)有市場(chǎng)看待的那么悲觀，在當(dāng)前區(qū)域很明顯被市場(chǎng)過(guò)分殺跌了。
02德業(yè)股份2023年中報(bào)簡(jiǎn)析
上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.94億，同比增加106.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利12.64億，同比增加180.5%；扣非凈利潤(rùn)13.87億，同比增加215.67%。具體到Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.09億，同比增長(zhǎng)83.34% ，環(huán)比增長(zhǎng)34.74%；歸母凈利潤(rùn)6.75億，同比增長(zhǎng)111.81% ，環(huán)比增長(zhǎng)14.60%；扣非凈利潤(rùn)8.62億，同比增長(zhǎng)170.17%，環(huán)比增長(zhǎng)64.37% 。
總體上還是處于快速增長(zhǎng)階段，尤其在今年市場(chǎng)顧慮戶儲(chǔ)行業(yè)已經(jīng)嚴(yán)重過(guò)剩，一些同行也交出了慘淡業(yè)績(jī)的情況下，德業(yè)的這個(gè)業(yè)績(jī)毫無(wú)疑問(wèn)還是足夠亮眼的。
但跟此前公司的中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告相比，無(wú)論是營(yíng)收和增長(zhǎng)幅度都低于此前的業(yè)績(jī)預(yù)告下限，這也是它的走勢(shì)比較低迷的重要原因之一。
不過(guò)客觀地講，中報(bào)業(yè)績(jī)之所以低于此前的業(yè)績(jī)預(yù)告，主要還是受了德國(guó)繼電器造假事件影響，造假事件被爆出來(lái)后，無(wú)可避地產(chǎn)生了一些退貨和售后成本，而且這些退貨主要集中在Q2進(jìn)行沖銷，對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生了實(shí)實(shí)在在的影響。
退貨產(chǎn)品沖銷收入1.2億，并且預(yù)提了售后費(fèi)用5000多萬(wàn)，計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備3000萬(wàn)，合計(jì)對(duì)凈利影響1.24億，如果沒(méi)有該事項(xiàng)影響，上半年的凈利潤(rùn)是13.88億，超過(guò)之前預(yù)告的上限。
德國(guó)這次的造假事件應(yīng)該給公司一個(gè)啟發(fā)：小聰明耍不得，為了公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮，還是要老老實(shí)實(shí)地搞誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)。
收入分布上，逆變器收入31.4億，同比增長(zhǎng)173.24%，占比64.41%，同比增長(zhǎng)15.5個(gè)百分點(diǎn)，其中微逆2.25億，同比增長(zhǎng)7.01%，低于預(yù)期，但主要還是受了Q2的德國(guó)微逆造假事件影響；組串4億，同比增長(zhǎng)26.61%；儲(chǔ)能25億，占比80%，同比增長(zhǎng)305.92%，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)依然在快速爆發(fā)階段。
儲(chǔ)能電池4.38億，占比8.98%；除濕機(jī)3.44億，同比增長(zhǎng)23.12%，占比7.06%，同比減少4.84個(gè)百分點(diǎn)；熱交換器9.05億，同比基本持平，占比18.56%，同比減少19.8個(gè)百分點(diǎn)。
毛利率方面，上半年整體毛利率41.74%，同比增加了14.1個(gè)百分點(diǎn)，其中熱交換器10.1%，同比減少0.94個(gè)百分點(diǎn)，主要是單價(jià)下調(diào)，利潤(rùn)空間進(jìn)一步壓縮，環(huán)比減少2.12pct；除濕機(jī)33.43%，同比增加17.16pct，主要系銷量提升，單位成本降低+采購(gòu)成本降低+匯率影響，環(huán)比增加9pct；逆變器54.21%，同比增加13.84pct，主要系人民幣貶值+儲(chǔ)能占比提升+持續(xù)推進(jìn)降本工作，環(huán)比提升1.24pct。
很明顯，公司的成長(zhǎng)性依然來(lái)自光儲(chǔ)業(yè)務(wù)，而且也是最賺錢的業(yè)務(wù)，這里其實(shí)還有一個(gè)問(wèn)題：市場(chǎng)都在擔(dān)心光儲(chǔ)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，而且行業(yè)過(guò)去一段時(shí)間也確實(shí)競(jìng)爭(zhēng)加劇，但為什么行業(yè)里的公司依然保持著不錯(cuò)的毛利率呢？
是行業(yè)里的競(jìng)爭(zhēng)格局壓根沒(méi)有大家想象的那么不堪，還是有其他原因？這是一個(gè)值得大家好好思考的問(wèn)題。
03德業(yè)沒(méi)有那么不堪
這個(gè)問(wèn)題今天暫不展開(kāi)，但對(duì)于企業(yè)而言，新能源大爆炸一貫的觀點(diǎn)是，對(duì)于那些已經(jīng)證明過(guò)自己的龍頭企業(yè)而言，他們相比投資者或者市場(chǎng)觀察者，更懂得如何參與市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。
德業(yè)同樣如此，從一個(gè)小小注塑件廠商起家，到后面殺入熱交換器，又殺入除濕機(jī)，再到殺入光儲(chǔ)行業(yè)，并逆襲為行業(yè)龍頭，對(duì)于該如何參與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，他們簡(jiǎn)直不能更清楚了。
在持續(xù)迭代保住公司在微逆領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，公司也在加大往大儲(chǔ)行業(yè)的拓展力度，目前已經(jīng)針對(duì)公司的微逆合作伙伴推出了30kw-幾百kw系統(tǒng)解決方案，已推出全天候室內(nèi)室外產(chǎn)品方案，跟現(xiàn)有客戶共同開(kāi)發(fā)；另外也在積極開(kāi)發(fā)新的渠道，在跟主流大儲(chǔ)經(jīng)銷商，發(fā)揮逆變器和系統(tǒng)集成差異化優(yōu)勢(shì)。雖然還沒(méi)能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，但隨著后續(xù)產(chǎn)品在渠道端得以驗(yàn)證通過(guò)以及渠道的打通，這一塊業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力也值得期待。
尤其是一旦過(guò)往的大儲(chǔ)業(yè)務(wù)取得突破，除了享受國(guó)外大儲(chǔ)市場(chǎng)的發(fā)展之外，還可以參與國(guó)內(nèi)的大儲(chǔ)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)。
退一萬(wàn)步講，單看公司目前發(fā)展最快的戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)，雖然市場(chǎng)顧慮，也確實(shí)在某些地區(qū)出現(xiàn)中短期去庫(kù)存階段，但就全球范圍而言，戶儲(chǔ)市場(chǎng)依然還有足夠的發(fā)展空間，已經(jīng)成為行業(yè)龍頭的德業(yè)還有足夠的成長(zhǎng)空間。
最最關(guān)鍵的是，300億出頭的德業(yè)真的不貴了。
