長榮股份四季度業績環比改善,紙電池技術取得進展

    一、事件概述

    公司于12月24日晚間發布2012年度業績預告,并公告紙電池項目取得實質進展。預計2012實現歸屬于母公司凈利潤1.66-1.9億元,同比增長5-20%,相當于四季度單季同比增長20.4-92.2%,與三季度單季下滑40.51%改善明顯,與我們三季報點評的“四季度和一季度將出現環比改善”的判斷一致。我們預計12-14年EPS分別為1.27、1.64、2.22元,三季報業績下滑的風險已經釋放完畢,業績預告排除市場對于“股權激勵”后12年業績負面擔憂,維持“強烈推薦”投資評級,按照13年15-20倍PE調整6個月目標價至25-33元。

    二、分析與判斷

    三季度業績增速環比、同比下滑,交貨延遲和基數高是主要原因

    2010-2011年為包裝芋行業的高景氣周期,但從2011年四季度開始國內需求增速下滑。受去投資化、信貸緊縮影響,交貨延遲問題時有發生。公司一季度曾出現交貨延遲問題,二季度有所緩解,但7、8月份重新出現。交貨延遲將影響收入確認和ROE,對業績負面影響較大。此外,去年三季度營收和凈利潤分別為1.82億元和5000萬元,為全年最高,基數較高也是營收和凈利潤增速大幅下滑的原因之一。

    四季度訂單和交貨情況環比改善,四季度單季凈利潤同比增20.4-92.2%

    公司預計2012實現歸屬于母公司凈利潤1.66-1.9億元,同比增長5-20%,相當于四季度單季同比增長20.4-92.2%,與三季度單季下滑40.51%改善明顯。

    四季度業績環比改善的主要原因:9月份開始,公司加大了銷售和訂單力度,同時下游客戶資金面有所改善,因此訂單和交貨情況改善明顯。由于下游資金面將進一步改善,因此業績改善將具有可持續性。

    紙電池生產技術取得實質進展,市場開拓正在進行

    公司的控股子公司天津綠動能源科技有限公司,紙電池生產設備已經全部安裝到位,引進的技術工藝已經過驗證并全部消化吸收,第一批紙電池樣品已經下線并通過了測試,各項技術指標達到設計要求。公司自動化紙電池成套生產設備樣機已經試制完成正在進行聯機測試,目前正在進行項目的驗收準備工作。(紙電池詳細資料見附件)

    上述公告表明公司紙電池生產技術已經取得實質進展,后續市場開拓值得期待。

    股權激勵顯示公司對未來發展信心,業績預告排除市場對12年業績擔憂

    公司11月27公告擬向包括兩名副總經理、董事會秘書、財務總監等高管在內的127人授予限制性股票300萬股,行權條件為2013年、2014年、2015年歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤增長率分別達到或超過20%、45%、75%,顯示公司管理層對未來發展的信心。

    同時,業績預告公司12年業績同比增5-20%,消除了市場對12年業績下滑的擔憂。