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鋰電世界訊，近日，澳洋順昌收購江蘇綠偉鋰能47.06%股份，切入三元鋰電池領域公司擬以現金收購并增資江蘇綠偉，最終控股47.06%的股份。綠偉鋰能主要經營資產是天鵬電源，承諾未來三年累計扣非凈利潤不低于3.6億元。天鵬電源成立于2006年，深耕三元動力電池近十年，產品此前主要用于電動工具，近兩年開始重點發(fā)力新能源車用三元鋰電。
電動工具國內龍頭，轉型車用動力電池順理成章。天鵬電源從2006年開始進行動力型鋰電池研發(fā)、生產，核心技術起源于中國鋰電池領域國家隊(天津18所)，經過多年耕耘，技術積淀雄厚。尤其從2011年開始進入發(fā)展快車道，2013年已成為國內電動工具鋰電池市場龍頭企業(yè)，在國際上與三星、LG充分競爭，擁有較高市場地位。新能源汽車動力電池對放電倍率、循環(huán)壽命、穩(wěn)定性有較高要求，這與電動工具所用電池需求相似。公司2014年開始布局車用動力電池市場，將自身技術、管理優(yōu)勢充分嫁接過來，主打的18650三元動力電池產品已經與眾泰、金龍、東風等車企和欣旺達等Pack企業(yè)展開合作。
三元電池放量在即，收購天鵬恰逢其時。盡管近期新能源車市場整體政策尚未明晰，但我們認為年內純電動乘用車、物流車產銷規(guī)模將大幅增長，而這兩種車型全面轉向使用三元電池已成趨勢，判斷內年三元電池需求超過8GWh，且由目前于新能源乘用車滲透率較低，未來三元電池市場增速將依舊較快。由于車用三元動力電池技術門檻較高，具備成熟供貨能力的企業(yè)較少，年內三元電池僅可維持供需平衡，中高端產品將十分緊缺。天鵬電源目前在技術和產品上的基礎已經夯實，被澳洋順昌收購后發(fā)展或將明顯提速，把握市場良機。
下游需求爆發(fā)在即，且國內三元擴產滯后，三元電池預計將供不應求據我們測算，今年國內乘用車和物流車的爆發(fā)式增長將刺激三元電池需求較2015銷量的4.4GWh有望翻番增長至9.5GWh，而國內一線企業(yè)三元產能擴產相對滯后，三元電池行業(yè)今年預計將出現供不應求。
天鵬電源正在快速擴張三元產能，有望充分受益于行業(yè)的景氣向上天鵬電源目前老廠擁有0.5GWh三元產能，預計今年三季度可達1GWh，新廠3GWh產能預計明年初達產60%，明年年底全部達產。去年天鵬實現凈利潤3036.73萬元，主要來自電動工具。隨著三元產能爬坡和電動車市場開拓，我們預計天鵬電源未來兩年業(yè)績可達7000萬元和2.5億元。
傳統主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，看好LED芯片二期和IGBT項目產業(yè)化進展我們預計公司傳統主業(yè)的物流供應鏈與LED芯片等業(yè)務的業(yè)績貢獻2016年將穩(wěn)定在2.5億元左右，中長期增量因素主要看目前正在推進的LED芯片二期和IGBT項目，這將成為公司傳統主業(yè)中長期的增長來源。
團隊履歷較為出眾，高管持股軍心已定。管理團隊方面，天鵬董事長陳鍇(也是澳洋順昌總經理)是獨具戰(zhàn)略眼光的企業(yè)家，具體操刀公司經營的天鵬總經理陳璇，在制造業(yè)耕耘多年，管理能力出眾，2011年接手天鵬后一年實現扭虧，3年做成國內龍頭；技術團隊方面，骨干工程師來自18所和比克電池，經驗豐富，團隊穩(wěn)定。目前公司核心人員均有持股，個人發(fā)展與公司前景高度相關。
看好公司往新能源車產業(yè)鏈轉型，給予買入評級我們看好公司收購天鵬電源向新能源車產業(yè)鏈轉型的未來前景。基于公司現有主業(yè)短期穩(wěn)定、中長期仍有望增長，同時公司現金收購三元鋰電切入新能源車產業(yè)鏈，提供業(yè)績增量。
